产品中心

　　工业并购推进集中度提高。咱们在12月20日陈述中论述大输液职业集中度提高已完结以小规模并购为主的榜首阶段，行将迎来大规模并购的第二阶段。此次并购，再次应证了工业高质量开展的规则。据咱们测算，在不考虑利君的情况下，2012-2014年科伦商场集中度分别为35%、41%和45%。该并购完结后，科伦和利君商场占有率之和有望提高至55%-60%，一举铸就职业霸主位置。

　　并购开释巨大协同效应。科伦并购利君的协同效应大多数体现在产品协同和商场协同两个方面。

　　产品协同。产品协同又体现在大输液和抗生素两个方面。榜首、科伦的直立袋和利君的软袋构成优势互补。2013年科伦有望出售直立袋超越16亿袋，软袋缺乏2亿袋。利君在软袋上的现有优势和潜在产能开释有望和科伦构成产品互补。第二、抗生素工业链的联接。科伦新疆硫红项目行将全面投产，经过此次并购，联接利君下流有关产品，在消化新疆产能的一起，拓宽科伦制剂产品线，充沛开释工业链一体化的协同效应。

　　商场协同。利君输液在华北地区的相对优势和科伦药业构成区域性优势互补；利君在抗生素制剂上的品牌优势和产品线优势和科伦药业的强势出售对接，从而为抗生素事务的未来开展供给强力的保证。该并购之后，有望缓解商场对科伦抗生素事务的疑虑。估值与主张继前期上调盈余猜测之后，咱们此次暂保持2012-2014年EPS为2.27、3.04和3.69元，对应PE分别为25x、19x和15x。保持“审慎引荐”评级，再次主张侧重重视。