近期，咱们在香港以及大陆地区组织了石四药集团的管理层非买卖性路演。展望2018年，咱们估计：1）大输液商场之间的竞赛有望进一步平缓；2）公司增加可持续性强。中心关键如下：
竞赛格式变得更平缓，利好龙头公司。大输液职业于2016年三季度渐渐的呈现拐点，首要因为挂网投标收购以及小厂家因为GMP到期连续退出商场。2017年，职业销量保持在100亿瓶/袋左右，公司给出2018年销售量指引为15亿瓶/袋，对应15%的同比增速。现在职业内首要前5家公司（科伦药业、石四药集团、华润双鹤、辰欣药业以及齐都）以销量来核算占有商场90%左右的比例。
2018年，公司产能有望扩大1.5亿袋/瓶至17.5亿袋/瓶。其间1亿袋用于手术室专用软袋，0.5亿袋用于建造大容量输液，估计本年出资1.5亿港元。因为产能有限，公司现在的战略是愈加会集出产高端产品。
得益于产品结构改进，公司产品单价和毛利率有望逐步提高。2017年，非PVC软袋、直立袋、塑料瓶和玻璃瓶单价涨价起伏（按港元核算）分别为13.6%、31.7%、4.9%和38.6%，首要因为商场之间的竞赛逐步平缓、原材料价格上升和产品升级的归纳影响。大输液板块，2017年公司大输液产品均匀单价为港币2.14元（同比增加16%），毛利率为60.9%（同比提高6.4个百分点）。咱们估计2018年公司产品以上两个目标有望持续提高，首要因为更多高端产品（如醋酸钠林格）逐步获批并有望逐步开端奉献盈余。
估计2019年上市。公司获转出产批件包含、甲硝唑、硝苯地平等7个原料药。本年公司方案出资港币1亿元左右在沧州树立原料药工厂，下一年估计上线吨。
咱们小幅上调公司2018年每股盈余猜测2%至0.29港元，对应29%的同比增速；上调公司2019年每股盈余猜测4%至0.35港元，对应20%的同比增速。考虑到公司有望坚持微弱增加动力，一起公司的经营风险估计要小于港股制药板块同类公司，咱们保持公司的“引荐”评级并将公司目标价上调9.5%至8.8港元（对应25倍2019年市盈率，较现在股价存在22%的上行空间）。现在，公司股票价格对应25倍2018年市盈率和21倍2019年市盈率。